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华润三九:华安证券于 1 月 4 日调研我司

时间:2022-01-08 15:13来源:未知 点击:

  答:目前,配方颗粒的定位是作为传统饮片的补充,未来配方颗粒未来市场的情况和饮片市场相关。此外,随着配方颗粒政策的实施,医疗终端进一步放开,市场容量加大。因此,未来的配方颗粒市场的增长潜力主要集中在对于传统饮片的替代率和市场扩容等方面。配方颗粒产品的价格目前没有统一的管理,2021 年 11 月 1 日部分配方颗粒品种正式实施新国标后,按照新国标生产的产品成本相较原来有一定上升,加之中药材价格长期有涨价趋势,公司对于新标品种的定价会有适当调整,但也会考虑终端的接受能力,同时,公司也会持续优化成本及费用管理,以降低成本。

  答:目前业务放开后暂时没有大的格局变化。配方颗粒业务需要全产业链的能力,行业监管较严,相对而言有门槛;同时新国标带来成本上涨对于厂家盈利能力会有一定影响,也会降低新厂家进入的意愿。未来从监管看,从药材采购到饮片加工、制剂生产均有较严格的监管,品种要溯源管理,对企业全产业链能力要求较高。从终端推广来看,厂家通过为终端提供配药等更好的服务,加深与终端的合作。从价格来讲,新国标标准较高,产品成本会进一步上升,为了覆盖成本上升,一方面提升内部管理效率,另一方面通过提价来化解。此外,市场拓展方面,未来公司配方颗粒业务市场拓展会聚焦原有核心优势区域,做深做透,并持续布局业务销售空白领域。同时通过加强产业链建设,构建未来业务发展的长期竞争力。

  答:产能方面,公司已经有所准备,淮北二期已建成,雅安已投产,目前浙江、云南、重庆、江西也在新建配方颗粒的产能,总体来说公司配方颗粒业务布局坚持两统两分原则,并不断提升智能制造水平,优化产业链成本。未来几年公司固定资产资本性支出主要在配方颗粒业务。明年处于新国标切换过程中,没有国标及省标的产品不能销售,因此销量与地方标准和国标推出的速度相关。总体来讲预计未来 2-3 年仍将保持较快增长,我们希望能够超越行业增速。

  答:公司 CHC 业务主要是按品类来管理,主要分为感冒呼吸品类、胃药、皮肤、儿科、消化 ( 肝胆 ) 、妇科、骨科、大健康、康复慢病等品类来管理。感冒品类目前是最大的品类,在业务中占比最高,品类下包含感冒灵、感冒清热、复方感冒灵等产品。胃药品类包含三九胃泰、温胃舒、养胃舒、气滞胃痛等产品。皮肤用药方面,皮炎平和顺峰两个品牌下,皮炎平有红色装、绿色装、金色装等,前端拓展到 维柔 品牌。儿科用药包含儿童健康澳诺,小儿感冒止咳等产品。肝胆主要包括易善复。妇科规模相对较小。

  答:公司 CHC 产品的提价分两种,一是核心品种由于上市多年价格都没有发生变化,但成本已上涨很多,所以对这一类产品会陆续进行小幅提价,主要是覆盖成本上涨的影响,同时实现品牌价值,提价的过程中会充分考虑患者的接受程度。二是培育中的成长品种,随着产品品牌力提升,有逐渐提价的过程;同时,公司不断升级产品体验,改进工艺及包装设计,相应也会对价格做一定提升。这类产品的提价频率和幅度不同于核心品种,会根据市场接受程度定价。

  答:经过公司管理团队近 2 年的努力,于 2021 年 12 月 2 日公司发布首期股权激励计划(草案)。在落实国企改革三年行动计划大背景下,华润三九作为科改示范企业之一,积极落实相关举措,不断深化改革,推出了 2021 年限制性股权激励计划(草案),希望建立一个利益共享,风险共担的激励机制。从绩效目标来看,设置了个人和公司层面指标。可能大家觉得具体目标相对来讲,归母扣非净利润年复合增长率不低于 10% 还可以更进取一些。但实际上我们在指标设计上还有更多条件,比如在净利润增长率指标上,同时要求不低于同行业平均水平或者对标企业 75 分位水平;归母扣非净资产收益率,同时要求不低于对标企业 75 分位水平。激励计划选取了 15 家企业作为对标企业,包括云南白药、同仁堂、复星医药、白云山、国药现代、中国中药、中国生物制药等,对标企业的选取考虑了营收规模、业务范围、企业性质等多维度指标。公司选取的这些对标企业也是中国资本市场上非常优秀的企业,在完成具体指标的同时,还要求达到对标公司 75 分位水平,我们认为还是一个非常有挑战性的目标,希望通过股权激励计划能够激发核心团队和核心员工奋斗精神,能够实现保留核心骨干人才,并在推动十四五发展目标实现等方面起到积极推动作用。

  答:线上市场的发展也反映了整个消费群体的变化,越来越多的年轻人在线上完成购药动作,同时也不断影响更多年龄段的消费群体向线上迁移。公司去年同步制定了十四五数字化战略,关注线上布局和竞争安排。公司成立了数字化中心并制定了五年的战略规划。去年双十一期间公司产品销售大幅提升。多个产品分别获得相关品类榜单第一。此外,公司在新零售渠道布局相对完整,包括京东、阿里等电商平台,互联网医疗平台,O2O,B2C 等领域,我们都有非常深入的合作。同时公司和传统药店客户也在不断共建线上线下赋能系统,像老百姓、益丰、一心堂、大参林、海王星辰等都是我们合作紧密的客户。目前来看,公司线上业务取得初步的成果。

  答:近年来公司不断加大研发投入,围绕公司战略构建管线布局。CHC 业务面向全域,即 CHC 业务里可能的大类以及一些特殊的小类都会涉及到。处方药业务围绕心脑血管、骨科、消化、肿瘤、妇科、儿科等领域。同时,公司也重视中药经典名方的研发,已立项十多首经典名方产品。公司通过多种模式获得新产品,近年已有五代头孢、二类新药示踪剂等产品上市。

  答:诺和诺德的重组人生长激素品种诺泽是全球这一品类的领导者,公司儿科领域有一定的品牌基础,并具有较强的商业转化能力,同时公司认为诺泽品种产品力强,学术基础好,认为该品种有较大的市场机会。因此经过双方一年多的沟通努力,实现了合作,目前双方已执行完第一年的合约,顺利完成了市场交接及第一年的推广目标。

  答:公司高度关注优质资源的整合机会,重点围绕公司战略,寻找优质标的,采取灵活多样的资源获取方式,拓展业务领域、巩固业务优势,强化核心资源和能力。CHC 健康消费品业务将围绕预防、保健、治疗、康复全周期,探索国内外优质产品或品牌的引进,处方药业务重点关注有高临床价值的产品。同时公司也持续关注传统中药领域的有独特价值的产品。

  答:十四五期间华润三九战略领域没有发生变化,依然聚焦健康消费品(CHC)和处方药。CHC 业务作为核心业务,具有领先的品牌运作能力,一直处于健康发展轨道上,未来将不断强化品牌,引入更多新品,并拓展线上渠道,以保持良好的增长。可能影响盈利端增速的主要是配方颗粒业务毛利率的变化,公司将通过费用管控等措施,努力实现良好增长。十四五期间公司目标是争做医药行业头部企业,目标设定的比较进取,配合此次股权激励,公司管理团队会奔着目标努力拼搏。

  华润三九 2021 三季报显示,公司主营收入 110.99 亿元,同比上升 19.17%;归母净利润 17.41 亿元,同比上升 10.13%;扣非净利润 16.2 亿元,同比上升 18.11%;其中 2021 年第三季度,公司单季度主营收入 33.43 亿元,同比下降 2.7%;单季度归母净利润 3.76 亿元,同比下降 28.57%;单季度扣非净利润 3.55 亿元,同比下降 20.93%;负债率 31.97%,投资收益 1680.28 万元,财务费用 -3114.15 万元,毛利率 59.9%。

  该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级,买入评级 4 家,增持评级 1 家;过去 90 天内机构目标均价为 37.0;近 3 个月融资净流入 3979.83 万,融资余额增加;融券净流入 2940.85 万,融券余额增加。证券之星估值分析工具显示,华润三九(000999)好公司评级为 3.5 星,好价格评级为 3.5 星,估值综合评级为 3.5 星。 ( 评级范围:1 ~ 5 星,最高 5 星 )

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